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对债券市场影响：本次降准收益确定性最大的是利率债。前期部分信用债风险事件接连暴露，金融机构风险偏好普遍回落，利率债需求有所上升，加之本次降准将改善银行间市场资金面，利率债利好相对比较确定。对于信用债，尤其是中低等级信用债而言，目前信用风险加速暴露的大背景下，降准之后信用债需求的边际改善较为有限，个券甄别对于投资而言仍然至关重要。

“从过去10年经历看，头部效应使得机构的差距越来越大，越是头部公司其综合收益率越高。相反，越是中下游投资机构，收益率的波动性和不确定性反而越大，亏损风险也越高。”上述创投人士说，未来中小创投机构要占据一席之地，只能另辟蹊径，在政策变化中寻求机会。

来源：泽平宏观文：恒大研究院 任泽平 方思元 马图南事件中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

值得注意的是，对于经济效益下降的企业，天津市要求，除受政策调整等非经营性因素影响外，本年度工资总额原则上相应下降。其中，本年度劳动生产率未下降、上年度人工成本投入产出率明显优于行业平均水平，或者上年度职工平均工资相当于同期全国城镇单位就业人员平均工资70%及以下的，本年度工资总额可适当少降，具体降幅由履行出资人职责机构根据企业实际情况合理确定。

今年三大判断：金融周期顶部：流动性退潮；产能新周期底部：经济L型韧性；中美贸易战：具有长期性和日益严峻性。当前我国经济金融形势运行的主要逻辑是产能新周期的底部和金融周期的顶部（我们分别在2017年2月和2018年3月提出），前者决定了经济L型的韧性（我们在2015年提出），后者决定了去杠杆的融资收缩。去杠杆关键要采取结构性去杠杆思路，做好“宽货币+紧信用+严监管+强改革”的政策配合。

（十）加大环境执法力度各地要围绕秋冬季大气污染综合治理重点任务，提高执法强度和执法质量，切实传导压力，推动企业落实生态环境保护主体责任，引导企业由“要我守法”向“我要守法”转变。提高环境执法针对性、精准性，针对生态环境部强化监督定点帮扶中发现的突出问题和共性问题，各地要举一反三，仔细分析查找薄弱环节，组织开展专项执法行动。强化颗粒物和VOCs无组织排放监管，加强对污染源在线监测数据质量比对性检查，严厉打击违法排污、弄虚作假等行为。对固定污染源排污许可清理整顿中“先发证再整改”的企业，加大执法频次，确保企业整改到位。